Kanzlei für M&A

Unternehmenstransaktionen sowie die steuerrechtliche Strukturierung gehören zum Schwerpunkt unserer Arbeit. Wir begleiten Investoren, Unternehmer und das Management auf jeder Stufe des M&A-Prozesses - bei inländischen und grenzüberschreitenden Transaktionen. Für eine umfassende Beratung und Begleitung greifen wir auf das Know how unseres gesamten Fachanwalts- und Steuerberaterteams in Hamburg, Berlin, Frankfurt a.M., Köln und München zurück.

Ablauf und Struktur von sog. M&A Transaktionen

Sowohl der Verkauf eines Unternehmens als auch der Kauf eines Unternehmens sind gerade im Mittelstand meist extrem herausfordernde Situationen. Gilt es doch neben dem operativen Tagesgeschäft auch vielerlei Wünsche unterschiedlicher Personengruppen zu bedienen. Auch wenn der Ablauf einer sog. Unternehmenstransaktion keinen festen Regelungen unterliegt, haben sich Abläufe und Prozesse etabliert, die bei nahezu jedem Unternehmensverkauf durchlaufen werden. Die Kenntnis dieser Einzelschritte hilft dabei, Hürden und Risiken einzuschätzen und die Abschlusswahrscheinlichkeit zu erhöhen.

Da bei einem Unternehmenskauf mittlerweile häufig englischsprachige Personen beteiligt sind, haben sich auch im deutschen Sprachraum viele Begriffe aus dem Englischen etabliert, deren Verständnis das Vertrauen in die eigene Verhandlungsposition stärkt. Eine Zusammenstellung der wichtigsten Begriffe finden Sie in unserem M&A Glossar.

M&A-Motive: Interessen hinter dem Unternehmenskauf und Unternehmensverkauf

Die Motivationen für einen Unternehmensverkauf sind vielfältig. Der Verkäufer möchte etwa einen renditeschwachen Teil seines Unternehmens abstoßen oder sich zukünftig auf andere Kernbereiche seines Unternehmens fokussieren. Bei inhabergeführten Unternehmen kann zudem der fehlende Nachfolger Triebfeder eines Verkaufs sein. Gelegentlich ist auch einfach ein finanziell lukratives Angebot Grund für die Entscheidung, das Unternehmen zu verkaufen.

Wie findet man einen Käufer?

Wird der Verkäufer nicht direkt durch den potenziellen Käufer kontaktiert, bieten sowohl Investmentbanken als auch sog. M&A Berater die Möglichkeit, potenzielle Käufer für das eigene Unternehmen zu suchen. Nicht selten verfügen M&A Berater auch über ein bestehendes Netzwerk von potenziellen Kaufinteressenten, die angesprochen werden können. Deshalb sollte schon bei der Wahl eines geeigneten M&A Beraters auf eine spezifische Branchenkenntnis geachtet werden.

Um sein Unternehmen möglichst transparent darstellen zu können, kann es sich zudem anbieten, vor einer Kontaktaufnahme mit potenziellen Käufern im Rahmen einer sog. Vendor Due Diligence die Stärken und Schwächen des Unternehmens zu identifizieren, um identifizierte Schwachstellen (engl. exposures) vor einem Kontakt zum möglichen Käufer zu beheben.

Erste Kontaktaufnahme: Vertraulichkeit absichern (NDA)

Hat man einen oder mehrere Kaufinteressenten für das Unternehmen identifiziert oder wurde ein erstes Kaufinteresse kommuniziert, werden die Parteien im Rahmen eines Kennlernprozesses schnell herausfinden, ob ein ernsthaftes Interesse an dem Unternehmen besteht und sich ein tiefergehender Austausch lohnt.

Üblicherweise wird dann vor weiteren Gesprächen oder dem Austausch von ersten Dokumenten eine sog Vertraulichkeitsvereinbarung (engl. Non-Disclosure Agreement – kurz NDA) zwischen den Beteiligten abgeschlossen. Eine solche Vereinbarung soll verhindern, dass sensible Informationen, die im Rahmen des weiteren Verkaufsprozesses zwischen den Beteiligten ausgetauscht werden, an die Öffentlichkeit gelangen oder für den Verkäufer wichtiger, dass der Kaufinteressent die über das Unternehmen erhaltenen Informationen für eigene Zwecke verwendet.

Absichtserklärung / Letter of Intent (LoI)

Haben sich die Parteien in den weiteren Gesprächen über wesentliche Eckpunkte der Transaktion geeinigt, werden die Ergebnisse regelmäßig in einer schriftlichen Absichtserklärung (dem sogenannten Letter of Intent – kurz LoI oder Memorandum of Understanding – kurz MoU) festgehalten. Ein LoI beinhaltet meist eine konkrete Beschreibung des Kaufgegenstandes und bestimmt die Deal Struktur, also ob Unternehmensanteile (engl. Share-Deal) oder Sachwerte (engl. Asset-Deal) verkauft werden sollen. Ferner erfolgt im LoI die Herleitung des Kaufpreises und eine Zeitschiene für den weiteren Transaktionsprozess. Beide Aspekte sind auch wichtig für die Finanzierung des Kaufpreises, an der die Käuferseite parallel zum Verhandlungsprozess arbeitet.

Auch wenn der LoI häufig explizit als unverbindlich bezeichnet wird, sollte dieser Phase des Unternehmensverkaufs größtmögliche Aufmerksamkeit gewidmet werden. Eine spätere Abweichung von vermeintlich unverbindlich dokumentierten Ergebnissen ist in der Praxis häufig nur mit erheblichem Argumentationsaufwand und Zugeständnissen bei anderen Themen möglich.

Due Diligence-Prüfung

Der Kaufinteressent will, nachdem er sein grundsätzliches Interesse an dem Unternehmen durch die Absichtserklärung bekräftigt hat, natürlich wissen, was genau er im Falle des erfolgreichen Kaufvertragsabschlusses erwirbt. Im Rahmen einer sog. Due Diligence wird der Kaufinteressent deshalb eine umfassende Prüfung des Unternehmens vornehmen, um die bisherige Geschäftstätigkeit des Unternehmens detailliert kennenzulernen und mögliche Risiken, die auf den Erwerber übergehen würden, identifizieren zu können.

Hierzu müssen dem Kaufinteressenten sämtliche für eine entsprechende Bewertung des Unternehmens erforderlichen Dokumente und Unterlagen zur Verfügung gestellt werden, die dieser oftmals mit Hilfe seiner Berater sichtet und bewertet. Neben einer Prüfung der rechtlichen und steuerlichen Risiken wird nahezu immer auch die wirtschaftliche, bilanzielle und finanzielle Lage des Unternehmens analysiert.

Werden Risiken identifiziert, die für den Kaufinteressenten nicht akzeptabel sind und die auch nicht mehr beseitigt werden können (engl. Deal-Breaker), kann dies den Abbruch des Verkaufsprozesses bedeuten. Oftmals werden die im Rahmen der Due Diligence gefundenen Ergebnisse und identifizierten Risiken jedoch im Rahmen der Erstellung des Kaufvertrages berücksichtigt und sind dann Gegenstand umfangreicher Verhandlungen zwischen den Parteien.

Vertragsunterzeichnung / Signing & Closing

Haben sich die Parteien, nach oft langen Verhandlungen, auf den Inhalt des Unternehmenskaufvertrages geeinigt, folgt die gemeinsame Vertragsunterschrift, üblicherweise vor einem Notar. Der Moment der Unterschriften wird nicht selten als das Ende des Verkaufsprozesses verstanden. In den seltensten Fällen findet jedoch direkt beim Notar eine „Schlüsselübergabe“ statt. Vielmehr müssen in der Regel noch bestimmte Bedingungen erfüllt werden, bevor die Übertragung des Unternehmens an den Käufer vollzogen werden kann (engl. Closing Conditions).

So kann es sein, dass die Transaktion von den Wettbewerbsbehörden freigegeben werden muss oder ein Darlehen zur Finanzierung des Kaufpreises von der Bank freigegeben werden muss. Auch kann es sein, dass der Verkäufer zwischen Vertragsabschluss und Vollzug des Vertrages noch dafür sorgen muss, dass das Unternehmen in den Zustand gebracht wird, in welchem es verkauft werden kann.

Wurden die vereinbarten Bedingungen für einen Vollzug des Unternehmenskaufvertrages erfüllt, treffen sich die Parteien und unterzeichnen gemeinsam ein entsprechendes Dokument, das feststellt, dass die Vollzugsvoraussetzungen vorliegen (engl. Closing Memorandum). Mit Unterzeichnung des Closing Memorandum ist der Unternehmenskauf vollzogen und der Käufer erhält die „Schlüssel“.

Eine große Rolle spielt bei jedem Unternehemenskaufvertrag auch die steuerliche Seite. Sowohl die Käufer- und Verkäuferseite haben immer einen Blick auf die Steuerbelastung zu richten. Daher sind bei jeder Transaktion auch Steueranwälte und Steuerberater mit M&A-Erfahrung einzubeziehen.

Unternehmenskaufvertrag: SPA & APA

Kernstück jeder M&A Transaktion ist der Unternehmenskaufvertrag. Soll der Käufer die Geschäftsanteile oder Aktien von dem Verkäufer erwerben, spricht man von einem sog. Share Deal. Der Unternehmenskaufvertrag wird dann auch als Share Purchase Agreement (kurz SPA) bezeichnet. Haben sich die Parteien hingegen auf eine Übernahme einzelner oder alle Vermögensgegenstände des Unternehmens geeinigt (engl. Asset Deal), spricht man von einem Asset Purchase Agreement(kurz APA).

Neben den üblichen Regelungen eines Kaufvertrages enthält der Unternehmenskaufvertrag oftmals besondere komplexe Regelungen zu den Themen

• Kaufpreis und möglichen Kaufpreisanpassungen,
• Verkäufergarantien,
• Folgen einer Garantieverletzung (engl. representations and warranties),
• Regelungen zu steuerlichen Freistellungen,
• Wettbewerbsverbote für die Verkäuferseite,
• Verhaltenspflichten der Parteien zwischen der Unterzeichnung des Vertrages (engl. Signing) und dem tatsächlichen Übergang des Unternehmens (engl. Closing) auf den Käufer.

PRAXISTIPP: frühzeitige Vorbereitung des Unternehmensverkaufs

Jeder erfolgreiche Unternehmensverkauf beginnt mit einer professionellen Vorbereitung der Transaktion und einem ebenso professionellen Verhalten während des gesamten Verkaufsprozesses, was jedoch nicht bedeuten soll, dass ein solcher Prozess nicht emotional zu führen ist. Je früher ein Unternehmensinhaber beginnt, den Verkauf vorzubereiten, umso erfolgreicher wird der spätere Verkauf sein.

Aus unzähligen Transaktionen kann nur die Empfehlung ausgesprochen werden, sich frühzeitig Unterstützung durch professionelle und erfahrene Berater (Rechtsanwälte, Steuerberater, M&A Berater) zu suchen. Nicht selten überschlagen sich die Ereignisse während eines Verkaufsprozesses, und die Beteiligten haben ihre Mühe, den Überblick zu behalten. Bei der Beraterauswahl ist vielfach entscheidend, dass hier die „Chemie“ stimmt und der Berater ein gutes Verständnis für das eigene Geschäftsmodell entwickeln kann.

ROSE & PARTNER-Büros in Hamburg, Berlin, Frankfurt, Köln und München

Bei ROSE & PARTNER begleitet Sie ein Team spezialisierter Fachanwälte für Gesellschaftsrecht, M&A-Berater und Steuerberater in allen Stadien des Kaufs oder Verkaufs eines Unternehmens. Unsere Beratung erfasst sowohl strategische also auch alle rechtlichen und steuerlichen Fragen. Vor Ort finden Sie unsere M&A-Kanzlei in Hamburg, Berlin, München, Frankfurt und Köln.

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